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  • 【VIP专享】10月份资产配置报告出炉 请查收!
  • 作者:管理员 发布日期:2019-10-07点击率:
  •   冠亚洲现金网广发证券保荐项目四大败笔,估值水平参考基准:A股为上证综指PE(TTM);债券中利率债为10Y国债到期收益率,信用债为5Y的AAA级中期票据到期收益率;商品中黄金为COMEX黄金,原油为WTI原油;货币为1Y同业存单(AAA+)到期收益率;海外资产中美股为标普500指数PE(TTM),美债为10Y美国国债到期收益率。估值参考历史区间均为近10年,截止日期2019年9月26日。

      8月经济数据全面走弱,三季度经济数据成为货币政策关注的重点,年内的降息观察窗口在11月份。8月工业增加值增速4.4%,连续两个月创下2009年以来的最差水平。8月消费增速7.5%低于预期,主要受汽车消费拖累所致。投资数据方面,固定资产投资增速3月份6.3%见高点后逐月下滑;其中制造业投资持续走弱,这与PPI转负、地产调控、企业信心不足有关;基建投资整体稳定在4%左右;8月地产投资增速10.5%,政策对地产融资收紧将制约地产投资,预计地产投资延续下降趋势。

      9月市场在国际指数公司扩大A股的纳入因子、政策宽松(全面降准、国常会强调六稳和提前下发专项债的发行额度)、改革预期加强(取消QFII、RQFII投资额度限制)、海外环境预期改善等因素的影响下,市场有所企稳反弹。上证指数自8月初的低点至今涨幅近7%,主因是分母端的逻辑。往后看,在三季度经济数据未披露前,政策再度大幅宽松的概率较低,央行降息的定力较强;同时海外环境改善的持续性存疑,市场大概率仍将是震荡态势。

      利率债:长端利率债阶段性调整,不改长期下行趋势。9月份利率债出现阶段性调整,截至9月26日,10年期国债上行8BP至3.12%,10年国开债上行6BP至3.53%,主要受CPI高于市场预期、社融总量略超预期、专项债提前发行政策等因素的影响。名义GDP和社融数据是影响利率债表现的关键数据,当前宏观经济仍在下行周期,货币宽松周期仍未结束,短期内利率债虽有一定程度的波动但下行趋势不改。

      信用债:信用债收益率上行,信用利差上行。信用债过去一个月也出现一定程度的调整,5年期的中期票据收益率上行8BP,5年期AA+企业债的信用利差上行6BP;当前信用债缺少特别明显的机会,各等级信用债收益率绝对值也处于历史上较低的水平,中高等级的信用债仍是首选,可适当关注部分短久期品种。

      原油:沙特油田遭遇袭击导致部分油田停产,原油供给受阻,油价得到提振;但美国原油库存增加和沙特原油产量恢复速度快于预期,原油价格先涨后跌,8月原油上涨2.5%,报在56.59美元/桶。遇袭事件的冲击使得原油价格短期得到提振,但是沙特表示9月底将全面恢复生产,影响原油价格中长期走势的关键仍在需求端。

      黄金:美债利率快速上行,避险情绪降温,COMEX黄金价格回落至1500美元/盎司附近,单月跌幅1.13%。黄金与利率变化密切相关,在低通胀环境下,黄金价格走势主要由名义利率所主导。上月美债上行超过20BP,使得实际利率有所上行。美债利率的上行可能会制约黄金价格的表现。

      货币收益率逐渐走低,近期货基月均七日年化收益率跌破了2.40%。9月份间资金利率虽然较8月份有一定程度的走高,但是整体上资金利率依旧较为宽松。9月 20日第二次LPR报价结果1年期LPR为4.20%、5年期LPR为4.85%,与第一次相比1年期下降5BP、5年期未变,LPR下行使得实体经济的融资成本下降。未来一段时间内间市场利率大概率会保持偏宽松,货币基金的收益率可能仍会偏低。

      在外部因素短暂缓和、美联储如期降息并暗示QE、美国部分经济数据向好等因素综合影响下,美股9月小幅上涨,截至9月26日,指数、道琼斯工业平均指数、标普500指数分别上涨0.85%、1.85%、1.75%。年初至今,美股的上涨也主要是估值扩张,以标普500指数为例,今年以来的涨幅为19.8%,其中估值扩张贡献18.9%,盈利贡献0.9%。美股当前的估值高于历史均值,也高于过去5年的均值,再次依赖估值大幅扩张的空间变得更小。影响美股走势的两个关键因素为盈利增长下行和美联储的政策宽松,二者的相对变化决定美股的走势。关注美联储QE相关的动作。

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